[摘要] 刚刚公布的中国二季度宏观经济数据整体符合预期，它让市场松了一口气。但仔细分析，各项数据还是有令人担忧的地方。
刚刚公布的中国二季度宏观经济数据整体符合预期，它让市场松了一口气。但仔细分析，各项数据还是有令人担忧的地方。
一方面是中国经济仍在靠投资拉动——上半年固定资产形成对GDP增长贡献为53.9%，使GDP升了4.1个百分点。在整体投资比例中，第三产业投资率上升，这符合国际大趋势，但房地产投资仍增长较快，显示宏观经济仍离不开房地产投资高速增长。
另一方面最令人担心的地方，是社会融资规模增长较快以及其中的结构缺陷。
上半年，国内银行业贷款增长30.4%，其中企业自筹资金增长了16.3%，利用外资增长15.9%，虽然6月份的M2增幅明显回落，但社会融资总额仍属全球，远高于欧美各国。可为什么在这种情况下，钱荒却到处蔓延？人们不禁要问，中国的钱到哪儿去了？
这里我们发现了一个非常令人奇怪的现象是：各家商业银行上半年基本没给房地产企业贷款——国家宏观调控政策不容许——但房地产企业的资金到位率却名列前茅，上半年房地产开发企业到位资金57225亿元，同比增长了32.1%，二季度增速比一季度还高了2.8个百分点，比上年同期高了26.4个百分点。与此相对应的是，中小企业尤其是民营制造型企业资金到位率却持续下降，许多企业已经无法开工。
在这中间，有房地产企业销售意外扩大的原因，但更多的资金却来源于体制外资金，主要来源于影子银行贷款。
目前我国的社会融资总额中，银行贷款约占55%，体制外各种金融机构包括社会融资约占45%。而在体制内银行业贷款中，属于国有大行的贷款约占45%，另外55%属于地方性商业银行、信用社等的贷款。即使在国有商业银行贷款中，真正属于不浮动的基准利率贷款，占比也在大幅下降，而票据等短期资金包括理财项目贷款占比却在大幅上升。
这些数据说明，社会融资成本大幅上升，属于高利贷性质的流动性占比越来越大。于是我国出现了这样的怪现象：房地产企业虽拿不到正常贷款，无法通过正常渠道融资，但体制外融资却源源不断，因为它能承受得起超高的贷款利率。
不少经济学家说，当前千万不能放开房地产融资，要把它们真正饿死、困死。然而我们看到这只是一厢情愿，通常的情况是，房地产企业并没饿死，倒是贷款利率被推高后，实体经济尤其是很多从事制造业的民营企业快活不下去了。
因此调结构不是空话，光靠银行业压缩调整贷款结构不能解决问题。
从另一方面说，上半年的经济数据告诉我们，中国经济的增长仍离不开房地产，如果下半年继续加大房地产的调控力度，房地产销售一旦大降，那么中国经济的盈利点在哪儿？因此，所谓政策稳定，笔者以为首先是货币政策稳定、房地产政策稳定。要给企业包括社会一个清晰的预期。
从社会融资角度看，一味地不给房地产企业融资权，一味地紧缩房地产行业贷款（尤其是按揭贷款规模），就只能眼看着它继续充当社会吸金的黑洞，继续推高社会融资成本，必然使得中小企业融资更加困难，成本更高。
因此我的建议是，应适当放开房地产融资，对已经开工、处于房屋空置率不高地区的房地产企业，可以适度放开融资渠道。但要严格控制新的房地产投资项目，尤其需要严控房屋空置率已很高的地区再上房地产项目。国家要控制房地产开工总量，而不是控制房地产贷款，要通过税收政策调控房地产，而不能一味地通过银行贷款调控房地产。
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