壹
央行下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利
周二晚间中国人民银行网站发布消息，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。
同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。而据中国人民银行有关负责人介绍，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给城商行和非县域农商行。
贰
降准对银行的影响：明显利好，反转行情要来了？
分析师普遍认为，此次降准将维护流动性环境的稳定，有助于降低商业银行负债成本，进一步巩固全年银行净息差提升的趋势，利好银行业绩。
在信贷需求强劲以及货币政策基调不变情况下，全年贷款量价齐升推动银行净息差走阔，同时叠加中间业务收入见底回升，两者共同推动营业收入端的修复，维持行业的看好评级。
天风银行团队也提到，银行股或是业绩、估值、持仓三重底，2018年息差或超预期，此次降准以及4月下旬披露的一季报或是催化剂，反转行情或开启。
叁
降准对债市的影响：一边倒看好，区别只是率降多少
对于此次央行降准置换MLF，市场一边倒认为利好债市，区别只是在于这个利好的程度究竟有多大。兴业研究认为，长端利率仍然有超过30bp下行空间，债牛是2018“黑天鹅”。中金固收预计这次降准推动货币市场利率下降20bp以上，债券率下降10bp或者更多。华创证券认为，央行此次政策短期利好债券市场，但是中期央行货币政策操作仍面临几大考验。
一是结构性去杠杆环境中，边际放松可能导致金融机构加杠杆情绪反复，如果杠杆快速回升则可能看到央行再次收紧流动性，因此货币政策的边际放松必须配合金融监管政策的实际落地及严格执行；
二是目前的基本面从一季度数据来看并没有像2014年一样出现明显的下滑，而防范系统性金融风险，降低政府杠杆、居民杠杆的诉求仍未完成，因此央行货币政策没有明确转向的必要性，而是表现出相机抉择的取向，通过灵活的政策工具来管理市场预期。
三是降准操作会导致人民币汇率贬值压力重新启动，央行仍需在汇率和货币政策中进行平衡。央行公告中也明确指出，“稳健中性的货币政策取向保持不变”，且发展中国家在防范金融风险的过程中需要保持较高的存款准备金率。因此，中期债市能否出现趋势牛市，仍需继续关注央行后续操作的连贯性。
肆
降准对地产的影响：地产这一“夜壶”不可再启
“夜壶论”来自于任大炮，讲的要点是：“国家有难，地产支援”。经济好的时候压制地产，不好的时候刺激地产，以作为经济之镇器。
以往数年数轮房地产周期性波动，都验证了一个基本道理：货币政策的转向，是房地产价格波动的“触发器”和“扩大器”——这一点，不但在中国如此，在其它各个经济体中亦是如此。当货币政策从紧缩走向宽松，会触发房地产价格上涨，并且最终会扩大房地产价格超过本来应有的上涨幅度。反之亦然。
如今之势，是大中城市紧缩房地产信贷，而三四五线小城市却在信贷刺激。已有大量充足的证据表明，小城市房地产价格在2016-2017年的暴涨，直接原因是PSL。而所谓的PSL，本质就是央行在定向针对小城市增加货币供应。这也是上述“触发器”和“扩大器”的明证。
今天的放松，当然还只是一个存款准备金率的“定向放松”，没有任何证据可以让我们得出结论说：中国又要刺激房地产了——官方的整体口径依然是“稳健中性的货币政策取向保持不变”。
但还是得说：房地产再也不能当夜壶了，也当不了了。不当，是大幸。再当，许是大灾。
伍
降准对投资的影响：债券>股票>商品消费
债市是最直接的流动性受益者。去杠杆背景下社融增速大幅下滑，再加上经济下行压力逐步体现，资金需求减少；而降准增加资金供给，资金供需继续改善，市场利率有望继续下降。
股市方面，短期最为受益的是周期股和中小创。央行明确提到降准是为引导“金融机构加大对小微企业的支持力度”。在去杠杆方向不变的前提下，企业融资得到了一定程度的保证，股市的基本面也有望复苏。
中小创上市公司会直接受益于融资支持，成长股的逻辑将进一步强化。流动性宽松是中小创高估值的核心支撑，其估值空间在降准利好下有望提高。
另外，高杠杆的周期股（煤炭、钢铁等）和金融地产股（银行）也可能会大幅反弹。考虑到经济下行的背景，周期股复苏并不具备持续性，金融地产也不如成长板块。
长期来看，消费升级趋势下的消费股还会有机会，但消费行业的改善相对最为缓慢。
不过在金融风险、地缘政治、经济下行风险的多重影响下，市场仍在进行风险重估，中期市场仍不宜乐观。
转自 行情捕捉 如有侵权，请联系我们删除
沈阳AI家2018-04-18 16:39:35
